BOJ 神山理事談「日本金融體系的演進與安定」——點名 NBFI 與投資基金為下一階段監理重點A · 可全文翻譯
- BOJ 神山理事於 AIMA 日本論壇發表演說
- NBFI（非銀行金融仲介）占全球金融資產約 50%
- NBFI 比重已超越銀行部門（約 40%）
- 點名避險基金、私募股權、私募信貸為焦點
- 日銀將透過金融體系報告持續監測 NBFI 風險
BOJ 理事神山一成在 AIMA 日本論壇演說，把監理視角從傳統銀行明確擴展到「非銀行金融仲介機構（NBFI）」與另類投資基金——這代表日銀在金融體系穩定的政策框架上已經完成關鍵轉向。
演說的核心訊號是兩個數字：NBFI 已占全球金融資產約 50%、超越銀行部門的 40%。換句話說，過去三十年我們習慣的「央行盯銀行就夠了」這套監理邏輯已經跟不上現實——避險基金、私募股權、私募信貸正在用槓桿、衍生品與長期資金供給填補銀行受規範後留下的真空，且這類機構的系統性風險在跨境傳導上更難掌握。對台日金融業的意義很直接：日本壽險、退休基金（GPIF）與大型銀行海外投資組合裡的 NBFI 曝險，未來會被監理機關更系統地追蹤；對台灣金管會也是樣板，因為台灣壽險業海外配置同樣偏高。
當 NBFI 比銀行更大、卻在不同國家有不同的監理規格，下一波金融危機如果真的來，先爆的會是哪一段？
日本銀行理事 神山 一成 2026 年 5 月 14 日於第 21 回 AIMA 日本論壇
一、開場 各位早安，我是日本銀行的神山。今天能在「另類投資管理」這個全球愈發重要的領域，向各位國內外從業人員致詞，深感榮幸。
眼下，全球與日本的金融環境正在經歷重大轉變。其中特別值得強調的，是站在全球視野下、思考「非銀行金融仲介機構」（Non-Bank Financial Intermediaries，以下稱 NBFI）所扮演的角色，已愈發重要。
日本銀行為了評估金融體系穩定性、並就確保穩定的相關課題與各方深化溝通，每年發行兩次《金融體系報告》。最新一期甫於不久前公布，報告中關於 NBFI 的著墨，逐期持續增加；此外，我們也透過日銀 Review 與工作底稿等多種媒介，發布大量 NBFI 相關資訊。
今天，我將結合日本銀行的觀點，就 NBFI 與投資基金的現狀、課題，以及未來可期待的角色，與各位分享。
二、從全球視角看 NBFI 與投資基金的擴張 首先，從全球視角說明 NBFI 與投資基金的動向。NBFI 通常泛指銀行以外的金融機構整體，具體包含投資基金、保險公司、年金基金、自營商與經紀商、財務公司等多元業態。
從全球資產總額來看，NBFI 的持有資產近年持續攀升，目前在整體金融資產中占比約 50%，已超越銀行部門的約 40%。這顯示銀行之外的金融仲介主體存在感持續放大，並以各自專長的金融商品與服務，回應多元社會需求。
其中，AIMA 各位會員多有涉足的避險基金、私募股權基金、私募信貸基金等投資基金，存在感尤其顯著。避險基金透過借入、附買回交易、衍生性金融商品運用槓桿，進行靈活而高頻的操作以追求績效，同時也具備供應流動性、調節資金籌措、以及透過套利交易修正現貨與期貨之間價差以提升市場效率等功能。
私募股權與私募信貸基金亦不容忽視。這類基金主要為了回應企業多元化的籌資需求而急速成長；特別是在美國，2008 年金融危機後銀行監理趨嚴，這些基金成為重要的替代性融資工具。它們以靈活的因應力為武器，提供長期資金的同時持續擴大規模。
此外，近年全球投資人積極對「另類資產」——不動產、未上市股權、商品——承擔風險的傾向亦愈發明顯，這推升了投資基金的進一步成長。
- 1942日本銀行設立，建立中央銀行制度
- 2008全球金融危機後銀行監理趨嚴，催生 NBFI 大幅擴張
- 2024日本央行《金融體系報告》首度大幅增加 NBFI 章節