BOJ 神山理事谈「日本金融体系的演进与安定」——点名 NBFI 与投资基金为下一阶段监理重点A · 可全文翻译
- BOJ 神山理事于 AIMA 日本论坛发表演说
- NBFI（非银行金融仲介）占全球金融资产约 50%
- NBFI 比重已超越银行部门（约 40%）
- 点名避险基金、私募股权、私募信贷为焦点
- 日银将通过金融体系报告持续监测 NBFI 风险
BOJ 理事神山一成在 AIMA 日本论坛演说，把监理视角从传统银行明确扩展到「非银行金融仲介机构（NBFI）」与另类投资基金——这代表日银在金融体系稳定的政策框架上已经完成关键转向。
演说的内核信号是两个数字：NBFI 已占全球金融资产约 50%、超越银行部门的 40%。换句话说，过去三十年我们习惯的「央行盯银行就够了」这套监理逻辑已经跟不上现实——避险基金、私募股权、私募信贷正在用杠杆、衍生品与长期资金供给填补银行受规范后留下的真空，且这类机构的系统性风险在跨境传导上更难掌握。对台日金融业的意义很直接：日本寿险、退休基金（GPIF）与大型银行海外投资组合里的 NBFI 曝险，未来会被监理机关更系统地追踪；对台湾金管会也是样板，因为台湾寿险业海外配置同样偏高。
当 NBFI 比银行更大、却在不同国家有不同的监理规格，下一波金融危机如果真的来，先爆的会是哪一段？
日本银行理事 神山 一成 2026 年 5 月 14 日于第 21 回 AIMA 日本论坛
一、开场 各位早安，我是日本银行的神山。今天能在「另类投资管理」这个全球愈发重要的领域，向各位国内外从业人员致词，深感荣幸。
眼下，全球与日本的金融环境正在经历重大转变。其中特别值得强调的，是站在全球视野下、思考「非银行金融仲介机构」（Non-Bank Financial Intermediaries，以下称 NBFI）所扮演的角色，已愈发重要。
日本银行为了评估金融体系稳定性、并就确保稳定的相关课题与各方深化沟通，每年发行两次《金融体系报告》。最新一期甫于不久前公布，报告中关于 NBFI 的着墨，逐期持续增加；此外，我们也通过日银 Review 与工作底稿等多种媒介，发布大量 NBFI 相关信息。
今天，我将结合日本银行的观点，就 NBFI 与投资基金的现状、课题，以及未来可期待的角色，与各位分享。
二、从全球视角看 NBFI 与投资基金的扩张 首先，从全球视角说明 NBFI 与投资基金的动向。NBFI 通常泛指银行以外的金融机构整体，具体包含投资基金、保险公司、年金基金、自营商与经纪商、财务公司等多元业态。
从全球资产总额来看，NBFI 的持有资产近年持续攀升，目前在整体金融资产中占比约 50%，已超越银行部门的约 40%。这显示银行之外的金融仲介主体存在感持续放大，并以各自专长的金融商品与服务，回应多元社会需求。
其中，AIMA 各位会员多有涉足的避险基金、私募股权基金、私募信贷基金等投资基金，存在感尤其显著。避险基金通过借入、附买回交易、衍生性金融商品运用杠杆，进行灵活而高频的操作以追求绩效，同时也具备供应流动性、调节资金筹措、以及通过套利交易修正现货与期货之间价差以提升市场效率等功能。
私募股权与私募信贷基金亦不容忽视。这类基金主要为了回应企业多元化的筹资需求而急速成长；特别是在美国，2008 年金融危机后银行监理趋严，这些基金成为重要的替代性融资工具。它们以灵活的因应力为武器，提供长期资金的同时持续扩大规模。
此外，近年全球投资人积极对「另类资产」——不动产、未上市股权、商品——承担风险的倾向亦愈发明显，这推升了投资基金的进一步成长。
- 1942日本银行设立，创建中央银行制度
- 2008全球金融危机后银行监理趋严，催生 NBFI 大幅扩张
- 2024日本央行《金融体系报告》首度大幅增加 NBFI 章节