德國5月綜合通膨年增2.7%、漲幅放緩，核心通膨卻加速

德國5月的通膨數據呈現一個讓央行頭痛的分歧：總體通膨放緩，核心通膨卻加速。表面的降溫主要來自能源等波動項，但剔除食品與能源後的核心物價反而升溫，意味著通膨已從供給面衝擊，滲入服務與薪資等更具黏性的領域。

這正是歐洲央行（ECB）的兩難。若只看回落的總體數字就放鬆貨幣政策，可能讓黏著的核心通膨重新點火；但若維持緊縮，又恐壓抑本就疲弱的歐元區經濟。核心通膨的加速，等於替「降息應更謹慎」的鷹派提供了彈藥。

對日本與台灣，德國數據是觀察全球通膨「最後一哩」的重要參照——當能源因素退去，真正考驗央行的是服務業與薪資推動的內生性通膨。對日圓而言，歐美利率若維持高檔更久，日圓的利差貶值壓力就更難解。物價的尾巴，往往比頭難甩。