日本明年度预算开价创新高　新投资框架不设上限

如果你手上有日圆现金、日本股票或债券,又或者正盘算着赴日置产,那么「日本政府明年打算花多少钱、钱从哪里来」这件事,会直接牵动日圆汇率与日本公债殖利率,再一路传导到你资产的帐面价值。今天截止的概算要求,就是这条传导链的起点,而这一轮的关键字是「过去最大」。

先把名词讲白。概算要求是各部会递给财务省的「开价单」,不是拍板的预算;真正的数字要到年底、财务省逐项砍过之后才定案。所以今天这个数字只是起手式,离拍板还早。但开价本身会透露方向——这一轮一般会计的要求总额,将超过上一轮的一二二兆日圆,再创历史新高。

真正的看点不在「又创新高」这句话,而在新设的投资框架不设要求上限。过去概算要求各项目多半有天花板,逼各部会在有限额度里排优先序;这次把某些战略投资排除在上限之外,等于替总额松了绑,也让财务省年底能压缩的空间跟着变小。换句话说,这个「过去最大」比往年更可能真的落地,而不只是先喊高、年底再砍回去的例行戏码。

拉开来看,日本一般会计连年膨胀早就不是新闻,真正撑高总额的是两块刚性支出:一是随高龄化不断垫高的社会保障——年金、医疗、长照;二是庞大国债的还本付息,债越滚越大,光利息就是一笔年年跑不掉的大开销。近年防卫与少子化对策又各自加码。这些支出不会因为哪一年想省就省得下来,所以「总额只会往上」几乎是结构决定的,差别只在增速快慢。

接下来对市场的影响,大致三条线。第一条,财政持续扩张,而日银的政策正常化又走得慢:国债供给增加,理论上会推升长期公债殖利率,但只要日银还在买债,殖利率就被压着。这种「财政踩油门、货币不踩刹车」的组合,通常对日圆不利——利差还在,日圆偏弱。对抱着日圆现金的人是逆风,对打算赴日消费、置产的人反而是顺风。

第二条,若财务省年底大砍、总额回落到市场预期之内,反应会偏中性,日圆与公债不至于有太大波澜。第三条,若为了补财源,增税或加码发债的讨论升温,压力会落在内需消费相关的股票上,因为增税预期会先压抑消费信心。哪一条会走,今天还看不出来,要等年底的原案才有答案。

对台湾读者,实际能做的事分三种身分。抱日圆的人,别盯今天的概算要求数字,要盯的是年底预算定案时的发债计划规模——那才是真正牵动殖利率与汇率的变量。打算贷款在日置产的人,要看的是长期利率的走向,因为那是房贷成本的源头;财政扩张若最终推升长率,房贷会跟着变贵。买日股的人,可以留意会被预算点名加码的族群——防卫、半导体、少子化对策相关产业,是每年预算扩张时常见的受惠方向。

今天要记住的锚点只有一个:概算要求今天收单,这只是开价。下一个真正要盯的,是年底财务省编出来的原案总额、发债计划,以及日银对长债殖利率松手到什么程度。开价喊到历史新高,真正决定你荷包的,是年底那一刀砍在哪里、以及日银愿不愿意继续替这张帐单买单。